【兴证宏观】进口:深蹲后的修复 ——1月中国进出口数据点评

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发布时间:2018-03-04 20:42

  内容摘要

  Summary

  事件:2018年1月美元计出口同比增速由10.9%回升至11.1%,进口增速由4.5%回升至36.9%,均超出市场一致预期。我们对此点评如下:

考虑春节错位问题之后,出口增速平稳;

反映全球经济仍然不弱,与美欧经济数据仍偏强是一致的;

考虑春节错位之后, 进口增速非常强, 但也有 “填坑” 的因素;

叠加近期微观数据,当前内需尚未到快速下行的拐点。

  正文

  考虑春节错位问题之后,

  出口增速平稳

  1~2月,各经济数据均面临着春节错位的问题。对于今年而言,2018年春节在2月16日,而2017年春节在1月28日。这会产生两个影响:一是工作日不同,2018年1月有22个工作日,而2017年1月有19个工作日,工作日增长了16%;二是春节前会有提前备货。如果考虑春节错位问题,参考往年春节日期相近的年份,1月出口环比并没有进一步走强,较为平稳。

  这反映全球经济仍然不弱,

  与美欧经济数据仍偏强是一致的

  中国出口增速平稳,这与海外经济数据反映出来的状况是一致的。1月美欧PMI仍偏强,美国ISM制造业PMI中的进口分项仍在快速上行。

  

  考虑春节错位之后,

  进口增速非常强,但也有“填坑”的因素

  通常而言,1月进口环比增速为负值,而2018年1月进口增速为正值。即使考虑春节错位,也是如此。但这其中可能有“填坑”的因素,即2017年12月进口增速从此前10%左右的平台骤降至4.5%,我们在当时的点评中指出,进口增速的大幅下降与基本面不匹配,可能有临时性因素。因而,2018年1月大幅反弹可能有需求被后移的因素。

  

  叠加近期微观数据,

  当前内需尚未到快速下行的拐点

  如果将2017年12月~2018年1月进口合并起来看,增速约为19%,这一增速水平也偏高。结合近期的微观数据,钢铁高炉开工率有小幅反弹,而6大集团发电月度耗煤量也高于季节性。同时,1月虽然制造业PMI略有下滑,但非制造业商务活动指数仍在扩张。整体来看,内需似乎在1月尚未到快速下行的拐点。

  

海外金融市场动荡反过来拖累实体经济;

国内融资渠道超预期收紧带来内需快速下行。

  自媒体信息披露及重要声明

证券研究报告:《进口:深蹲后的修复——1月中国进出口数据点评》

对外发布时间:2018年2月8日

段超 执业证书编号: SAC S0190516070004

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